国泰海通发布研报称，酌量到物业行业已迈向高质地发展阶段，肖似比年地产行业调遣进一步加重外拓市集竞争，下调保利物业（06049）2025-2026年EPS揣度为东说念主民币2.84/3.05元（原值为3.18/3.60元），新增2027年EPS揣度为东说念主民币3.33元，增速离别为6.5%、7.4%、9.4%，予以公司2025年12xPE，下调指标价至36.68港元。公司2024年主业基本盘保合手牢固，外拓质地束缚升迁。酌量公司各项业务板块平衡发展以及在手现款充沛，对公司改日鼓励答谢才智保合手信心，保管“增合手”评级。

国泰海通主要不雅点如下：

精益解决运营，盈利才智保合手牢固

2024年，公司完毕总收入163.42亿元，同比+8.5%；归母净利润14.74亿元，同比+6.79%。公司加强对老本结构进行优化调遣，2024年解决用度率为6.9%，同比-1.2个百分点；完毕抽象毛利率和净利率离别为18.26%和9.02%，同比离别-1.35个百分点和-0.14个百分点。

现款流充裕，合手续加强鼓励答谢

公司合座现款流充裕矜重，2024年猜度性净现款流23.0亿元，隐敝净利润倍数1.5倍。董事会提议就罢休2024年12月31日止年度分拨年度股息每鼓励说念主民币1.332元（含税），同比+33.5%；分成比例为50%（2023年：40.0%），同比+10个百分点。

物管基本盘合手续夯实，市拓界限质地双升

截止2024年末，公司条约解决面积与在管面积离别约为988.1百万泛泛米与803.4百万泛泛米，参预194个城市、处事229万户业主。市拓方面，公司2024年第三款边幅单年条约金额约东说念主民币3005.2百万元，界限再转换高。质地上，市集拓展结构赢得多维度改善。一是公司2024年中枢50城的新拓展第三款边幅单年条约额占比达到约79.5%，其中北京广州、上海、成皆、长沙、天津六个城市的新拓展第三款边幅单年条约金额均冲破亿元；二吊问居业态结构优化，买卖写字楼、城镇景区、高校及教研物业、轨说念及交通物业、病院物业五大中枢业态的新拓展单年条约金额占比达到约75.9%，同比升迁约10.3个百分点；三是大边幅数目加多，单年条约金额超千万元的新拓展第三款边幅达90个，在新拓展单年条约额中占比约65.0%。

风险指示：1）物业边幅拓展不足预期；2）东说念主工老本上涨风险。

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